從“美麗中國(guó)”題材到管理層高調(diào)談治水，環(huán)保板塊中的水務(wù)細(xì)分行業(yè)享受到政策的饕餮大餐。繼大氣污染之后，地下水污染狀況、飲用水安全問(wèn)題以及環(huán)境執(zhí)法等一系列受到市場(chǎng)的關(guān)注，更有相關(guān)部門表示，將專項(xiàng)整治地下排污，這都給水務(wù)板塊帶來(lái)主題性機(jī)會(huì)。據(jù)悉，十二五“期間全國(guó)城鎮(zhèn)污水及再生利用投資計(jì)劃4300?億元，較”十一五增長(zhǎng)約30%，對(duì)水務(wù)這個(gè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域無(wú)疑是一塊大蛋糕。

政策擴(kuò)大市場(chǎng)“蛋糕”

“十二五”期間全國(guó)城鎮(zhèn)污水及再生利用投資計(jì)劃4300?億元，較“十一五”增長(zhǎng)約30%。新建管網(wǎng)規(guī)模較十一五實(shí)際投資增長(zhǎng)168%，再生水利用較十一五投資增長(zhǎng)200%，是增長(zhǎng)最快的兩個(gè)子領(lǐng)域。相對(duì)工業(yè)污水處理而言，行業(yè)研究員較看好生活廢水處理市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間，由于工業(yè)廢水的主要來(lái)源是電力、石化、冶金、紡織、造紙等行業(yè)，這類行業(yè)投資增速可以帶動(dòng)下游污水處理業(yè)務(wù)整體增速。

水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化，為提升上市公司市場(chǎng)份額的提升帶來(lái)機(jī)遇。由于水務(wù)行業(yè)的自然壟斷性，中國(guó)的水務(wù)行業(yè)一直是政府公益性質(zhì)，市場(chǎng)化程度較低，集中度非常分散，最大的水務(wù)集團(tuán)的市場(chǎng)占有率不超過(guò)5%，政府政策明確支持第三方資金進(jìn)入污染物處理運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，有望帶來(lái)水務(wù)市場(chǎng)化的深入。

從用途分類來(lái)看，水務(wù)行業(yè)可以細(xì)分為原水、供水、節(jié)水、排水、污水處理以及水資源回收利用的完整產(chǎn)業(yè)鏈。尤以污水處理為例，2000年-2010年全國(guó)污水排放量逐年增長(zhǎng)，其中工業(yè)污水的排放量增長(zhǎng)較為緩慢，年均復(fù)合增速2%，生活污水排放量的增長(zhǎng)較快，十年復(fù)合增速達(dá)5.6%；相應(yīng)的，受益于污水排放量的增長(zhǎng)和污水處理率的提高，污水處理行業(yè)的收入增長(zhǎng)更快，2001-2011年這十年間，每年的增速都保持在30%以上，顯示出良好的成長(zhǎng)能力。

資本和品牌是競(jìng)爭(zhēng)力

治水行業(yè)面對(duì)的共同難題，準(zhǔn)入門檻不高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈是治水類公司的現(xiàn)狀。東方證券的行業(yè)研究認(rèn)為，污水處理的技術(shù)由來(lái)已久，并且日漸成熟。其中，氧化溝法等傳統(tǒng)主流工藝技術(shù)已經(jīng)廣為流傳，并且有較多的工業(yè)實(shí)例。雖然目前各家公司在技術(shù)路線上略有不同，但只是技術(shù)上的優(yōu)化，行業(yè)內(nèi)并不存在明顯的技術(shù)壁壘。

相對(duì)于技術(shù)門檻，在水務(wù)企業(yè)中，由于水務(wù)行業(yè)的政府公益性，所以地域割據(jù)比較嚴(yán)重。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的深入，日后水務(wù)行業(yè)的地域界限將逐漸消融，而行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在資金、工程經(jīng)驗(yàn)以及品牌影響力。

不過(guò)，水務(wù)整治也是市政項(xiàng)目之一，由于各地財(cái)務(wù)狀況不同，污水處理費(fèi)高低不一，地方政府的支付能力差別較大。對(duì)于建設(shè)周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，在帳期內(nèi)如果地方政府財(cái)務(wù)支付出現(xiàn)遲滯，則應(yīng)收帳款面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)，影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。另外，在市場(chǎng)表現(xiàn)方面，近期環(huán)保板塊迭創(chuàng)新高，需要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。